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                                                                              <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                      <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                              <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

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                                                                                                                      <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                              <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                                      <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                                              <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                                                      <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                                                              <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                                                                      <kbd id='IBmBptK3G'></kbd><address id='IBmBptK3G'><style id='IBmBptK3G'></style></address><button id='IBmBptK3G'></button>

                                                                                                                                                                          bbin试玩电子游戏:从容投资吕俊:静水深流 事缓则圆!

                                                                                                                                                                          2019-02-05 12:35 阳泉市新闻网

                                                                                                                                                                          (原标题:从容投资吕俊:静水深流 事缓则圆!)

                                                                                                                                                                          回顾2018年,A股市场充满曲折,主要指数跌幅仅次于2008年,中小创漫漫熊途已经走了三年,16-17年风光无限的价值蓝筹,也普遍出现颓势。

                                                                                                                                                                          股市是经济的晴雨表,蓝筹股更能感知冷暖。显然,中国经济稳中趋缓,尤其在下半年出现明显减速,是A股牛熊转折的主要因素。但是,一些急剧变化的因素也加剧了市场的担忧,甚至阶段性引发恐慌。比如,贸易战来得急,在全球范围内都引起了贸易保护主义抬头的忧虑;又如,在防范化解金融风险的过程中,有些金融机构对民企惜贷甚至抽贷,导致企业出现流动性困难;再如,环保趋严、营改增、社保缴费完善等政策在实施初期,存在一刀切倾向,没有给企业足够的适应期。各种“急”传导到A股上,演化成投资者信心连续受挫。

                                                                                                                                                                          进入2019年,事情在出现转机。贸易战通过谈判解决争端的可能性在加大。美国中期 选举中,共和党在农业州的失利,动摇了美国国内“主战派”的政治基础;去年下半年苹果公司股价的走势,也证明全球经济一体化已经“你中有我,我中有你”,简单粗暴的贸易保护主义思维只能带来双输格局。于是,谈判时机水到渠成。同时,随着经济出现下行苗头,央行启动连续降准,货币政策从偏紧转向了真正意义上的稳健中性,无论是国债利率,银行间同业拆借利率,还是面向实体经济的票据利率普遍大幅下行,流动性紧张局面得到有效缓解。即使在去年年底,资金面依然较为充裕,没有出现季节性的紧张。更为重要的是,11月初召开的民营企业座谈会,否定了“民营经济离场论”,并再次强调毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展的方针,使得民营企业的信心得到有效提振。此后,各个部门和地方政府扶持民营经济的政策也陆续出台,尤其是“融资难、融资贵”问题有破冰的迹象。

                                                                                                                                                                          事缓则圆。中美贸易战“冰冻三尺非一日之寒”;结构性去杠杆更是中国经济长期健康发展的必经之路。但不难发现,新的一年,这些因素开始从“疾风骤雨”向更加温和的“细水长流”演进,对A股来说,这意味着市场的紧张情绪得到安抚,恐慌逐步消散,投资者可以向充满急流险礁的2018年说再见了。

                                                                                                                                                                          展望新的一年,A股将出现更多的积极因素。其中市场最可以期待的是外资流入。MSCI等指数基金今年有可能较大幅度提升A股纳入因子,带来数千亿的资金增量。同时,A股市场对海外资金主动型配置的吸引力也与日俱增。全球经济同此凉热,当前,主要经济体大多处于长期债务周期的尾声,中期又面临经济复苏结束的挑战。其中,中国是至今唯一一个主动去杠杆的国家,也是10万亿以上的大型经济体中,唯一一个依然能够保持6%以上增长的国家。这样的市场,对外资的吸引力不言而喻。

                                                                                                                                                                          但是否意味着A股可以再一次“逢九必涨”?我们认为这种判断需要三思而行。从长期看,国内15-64岁的人口在2014年已经开始负增长。劳动人口的下降意味着什么?从好的方面看,在经济下行周期,就业压力会大为缓解,比如去年下半年经济明显减速,但直到年底全国的城镇失业率依然维持在历史最好水平。但是,劳动人口的下降,意味着我们的潜在经济增速会面临下降的压力,或者说我们的增长将更加依赖各个行业劳动生产率的提升,以及整体经济结构向更高附加值,更高劳动生产率的产业迁移,这也是更高质量发展的真谛。我们需要面对的现实是,经过长达四十年的高速增长,并已经成为全球第二大经济体后,我们的潜在增长率,或者穿越经济周期后的增长中枢,将低于以往。A股的估值体系如何适应这种变化?这需要市场在长期探索中寻找答案。

                                                                                                                                                                          同时,从中周期看,16年开始的这轮经济上行周期,在18年上半年开始见顶回落。回顾中国历史上的经济周期可以发现,完整的周期需要经历需求上升——库存下降——产能重建——需求下降——库存重建——产能下降。目前库存刚从低位开始重建,产能重建方兴未艾。现在谈论下行周期的结束时间点为时尚早。还有一种可能是部分投资者期待的类似14-15年的“水牛”重现,然而,结构性去杠杆依然在路上,“大水漫灌”的取向已经多次被否定,A股出现杠杆牛市的概率并不高。

                                                                                                                                                                          静水深流。2019对于A股市场来说,将是一个修复、重建、逐步化解各种矛盾的时期。恐慌离场,但牛市还需要我们更多的耐心等待。

                                                                                                                                                                          作者系从容投资公司董事长